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所有持仓及比例均符合监管要求及基金合同规定

  基金行业整体持仓也呈现出集中度不断攀升的态势。前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受记者采访时表示,一家基金公司抱团投资操作现象有好有坏。如果一家公司确实表现比较好,基金经理看得比较准,可能会给公司多只基金带来比较好的回报。但是,集中持股的风险也是存在的,比如,基金经理看走眼,基金公司集中持有的个股表现不佳,甚至爆雷,就会造成公司多只产品集体踩雷的情况。

  近年来,监管方面愈发重视对公募基金行业流动性风险的管理。除了早年就已确定的“双十原则”,《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》也于2017年10月1日正式实施,后者明确了,同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的可流通股票,不得超过该上市公司可流通股票的15%。

  “上述流动性新规主要为了在一定程度上抑制公募基金抱团现象,以流通股为切入点,提升了对底层资产的分散性。”格上财富研究员张婷还强调,一般而言,大盘蓝筹个股市值很大,很难触达15%比例,该新规主要针对重仓中小盘个股的基金公司进行限制,因为在行情较差的时候,高度集中的个股很难集中出售,会形成流动性风险。

  从上市公司2019年半年报来看,一家基金公司旗下多只产品同时持有一只股票的情况较为普遍。尤其是行业龙头股,不少基金公司往往会通过旗下数十只产品交叉持有。不过,正如上文所言,大盘龙头股往往市值很大,因而,即使同一家基金公司旗下数十只产品同时持有,但合计持股占个股流通股的比例往往较低。

  同一家基金公司旗下基金产品合计持股占个股流通股比例较高的情况,往往发生在中小盘个股身上。

  记者梳理上市公司二季报发现,对单一个股,大多数基金公司合计持股占个股流通股的比例不会超过10%。部分公司会把合计持股占个股流通股的比例控制在12%左右,但同一家基金公司一般只对1~2只个股进行集中操作;还有一种较为激进的做法是,同一基金公司合计持股占个股流通股的比例超过14%。

  杨德龙则表示,同一家基金公司投资抱团的现象,与基金公司内部通常共用同一个研究团队或是采取团体作战的方法有关。

  与“抱团”个股相对应,另一种现象是,对于分散投资,除了满足“双十原则”、合计持股占单一上市公司流通股的比例不得超过15%这些硬性要求,不少基金公司内部也设置了投资比例规定。有业内人士告诉记者,其所在的基金公司还规定,单只公募基金投资个股时,占个股流通股的比例不得超过5%,即尽量不触碰举牌线。同时,公司对单只证券占基金净值的比例也有内部要求。

  而在倾向于集中持股的基金公司中,较为少见的情况是,截至今年二季末,交银施罗德基金对3只个股的持股占其流通股比例均超过14%,逼近15%红线。

  数据显示,交银施罗德基金对3只个股采取了较为集中的投资操作。截至今年二季末,该基金公司旗下开放式产品合计持股占、和流通股的比例分别为14.88%、14.65%和14.97%,接近15%的红线。

  其中,、、均被交银持续成长主题混合、交银行业灵活配置混合和交银阿尔法核心混合这3只基金集体持有。此外,交银施罗德基金旗下还有4只基金也同时持有泛微网络。

  不过,客观地说,上述3只基金的长期业绩表现良好。截至9月4日,交银持续成长主题混合、交业灵活配置混合和交银阿尔法核心混合今年以来的净值增长率分别为38.67%、34.15%和39.55%。

  有基金研究人士表示,同一家基金公司持有的单只股票的流通市值占比接近15%,一旦市场发生变化,则可能会出现集中踩踏的风险,甚至很难将个股及时卖出;(占比接近15%)对股价也会造成大波动,对基金公司而言,可能会出现多只基金涨跌幅趋同的情况。

  对此,交银施罗德基金有关人士人向记者表示,所有持仓及比例均符合监管要求及基金合同规定。“我司投资流程完善,可投股票池分层次分级别,并设定相应的可投比例,个股进入股票池需经过反复的研究论证和长期调研跟踪。基金经理结合个人评判和公司研究平台提供的深度报告作出投资决策,同时风险控制部门设定严格指标,实时监控。”

  他还谈到,公司投研平台与风控部门协同高效,为投资护航。同时,基金经理通过组合管理对冲风险,注重控制回撤,为持有人争取中长期的持续回报。

  华泰证券金工研究团队对207只2009年以前发行的偏股混合型基金进行逐步回归测算仓位发现,今年3 月份以来基金持股行业逐渐向消费靠拢,且已经达到2009 年以来较高的水平。

  此外,光大证券研报数据显示,2019年上半年末,基金持仓总市值领先的个股多为行业内龙头企业,其中持仓总市值较高的前三只个股分别为贵州茅台、中国平安和五粮液,基金持仓总市值分别达279.83亿元、270.84亿元和234.16亿元。

  从个股基金持仓市值占比来看,前三甲分别是克来机电、香飘飘和芒果超媒,占比超过30%。2019年上半年末,基金持仓总市值比例较高的个股多为创业板及中小板股票。

  杨德龙向记者指出,今年以来,消费行业集中持股现象比较明显,消费板块属于在中国可以持续增长的板块,巴菲特的成功也是因为长期持有消费板块,现在经济增速出现下行,工业行业出现盈利下降的情况下,消费股的投资吸引力进一步提升,也加剧了消费股抱团的情况。

  张婷则提到,由于公募基金业绩考核偏短期,一般以季度为单位,这就造成公募基金抱团现象较为严重,对公募而言,短期内最优策略可能就是抱团强势板块,目前消费板块持股集中,主要因为近几年,消费板块的盈利增速相对科技以及周期板块仍具备绝对优势,风格发生切换时,一般会伴随一种风格相对另一种风格的盈利增速出现绝对优势。

  杨德龙表示,公募基金集中持仓某几个行业,直接原因是公募基金比较看好这些行业,比如这几年,消费股的涨幅确实不错,自然带来基金经理观点的趋同。这一现象对市场的直接影响是,造成这些行业机构持股集中度比较高,一旦行业出现下跌,可能会导致集中抛售的现象,造成股价大跌。但长期来看,决定公司股价的是企业基本面、企业业绩,机构是否集中持股不会影响公司股价的长期表现。

  张婷认为,公募基金作为A股最大的机构投资者,对A股的风格有重大影响,目前来看,消费、金融仍是公募配置的主要板块,但成长板块的比例也开始增加,接下来,短期内仍会呈现抱团金融、消费,成长的比例弹性增加,小比例提升的现象。

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